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线上澳门赌博开户:孫國峰:央行應通過三支柱維護宏觀經濟均衡

时间:2017/12/5 22:10:05  作者:未知  来源:网络转载  浏览:0  评论:0
内容摘要:去年以來,全球經濟同步復甦,中國經濟增速也企穩回升。不過,在美國貨幣政策正常化、中國潛在增速放緩、去杠杆進程持續的大背景下,央行的貨幣政策和宏觀審慎管理將將如何推進?   針對上述話題,近期,央行金融研究所所長孫國峰在舊金山聯儲發表了英文演講。孫國峰認為,“當更低的經濟增速是因為...
去年以來,全球經濟同步復甦,中國經濟增速也企穩回升。不過,在美國貨幣政策正常化、中國潛在增速放緩、去杠杆進程持續的大背景下,央行的貨幣政策和宏觀審慎管理將將如何推進?   針對上述話題,近期,央行金融研究所所長孫國峰在舊金山聯儲發表了英文演講。孫國峰認為,“當更低的經濟增速是因為潛在產出下降(potential output),而不是產出缺口擴大,那麼過度刺激性的宏觀政策只會導致更嚴重的失衡。”他稱,當前中國的貨幣政策不宜過緊也不宜過鬆。   隨著今年中國經濟回暖,孫國峰表示,中國杠杆率在下降,且中國的信貸缺口(credit-to-GDP gap)也在收窄。未來,推動結構性改革將為中國經濟增長提供動力,改革領域包括:勞動力市場改革,資本市場改革,國有企業改革,鼓勵私人部門投資,繼續推動開放等等。   此外,根據“不等邊不可能三角”理論,孫國峰認為未來對資本流動的管理至關重要。央行應該通過“三支柱”(three pillars)來維持宏觀經濟均衡:提高匯率靈活性,改進跨境資金流動的宏觀審慎政策框架,強化全球貨幣政策協調。   維持貨幣政策穩健中性   孫國峰認為,從總需求的角度看,中國經濟不存在明顯的產出缺口,實際GDP增速從2012年開始與潛在增速相一致,而產能過剩是一個結構性問題。   長期來看,中國增速的放緩主要緣於潛在增速下降,而非產出缺口擴大。孫國峰認為,這是由於過去支持潛在增速的一些驅動力已經出現了轉變,例如:人口紅利、廉價勞動力的供給、高儲蓄率、大量投資、以土地為抵押物所支持的信用擴張和企業融資、全要素生產率(TFP)等等。過去幾年,這些驅動力出現了一些結構性變化。   “當更低的經濟增速是因為潛在產出下降,而不是產出缺口擴大,那麼過度的宏觀政策刺激只會導致更嚴重的失衡。”孫國峰稱,擴張性的財政政策和貨幣政策在短期內可以刺激整體需求,但這不可持續。   例如,過度刺激會加劇過剩供給的情況、抬高杠杆率和整體負債率。而宏觀經濟政策的作用是創造一個穩定的宏觀經濟環境,助力結構性改革。因此,對貨幣政策而言,既不能太鬆也不能過緊,中國目前維持了穩健中性的貨幣政策,他稱。   貨幣政策不應該太緊,因為這會對於產出和價格造成下行壓力,但過於寬鬆則可能推高杠杆率。“央行改善了宏觀審慎政策框架,核心就是對杠杆率的管理。”他解釋稱。   2016年起,央行將差別準備金動態調整機制“升級”為宏觀審慎評估(MPA),從資本和杠杆、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行七大方面對金融機構的行為進行多維度引導;隨後,央行又於2017年一季度正式將表外理財對應的資產納入MPA的廣義信貸範圍,以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。   中國杠杆率已明顯下降   儘管中國潛在增速放緩,但今年以來,全球經濟同步復甦態勢明顯,中國的供給側改革和外需拉動的作用顯現,中國經濟也企穩復甦。   多家外資機構紛紛上調中國經濟增速預期,例如國際貨幣基金組織(IMF)上調中國今明兩年增速預測0.1個百分點至6.8%和6.5%。同時,今年中國GDP全年增長6.5%左右的預期目標也將大概率超額完成。   孫國峰表示,中國一、二季度GDP同比增長6.9%,三、四季度也保持了良好的增長態勢,增長的主要驅動力來自消費。同時杠杆率下降,國際清算銀行(BIS)測算的信貸缺口也不斷縮小。目前應更加關注深化改革,維護金融穩定。

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